Con los recientes incrementos de precio que hemos visto en algunos activos, sobre todo relacionados a la inteligencia artificial, una pregunta que surge de manera natural es ¿cómo podemos identificar si estamos o no en una burbuja financiera?

Primero hay que definir qué es una burbuja financiera. Hay muchas definiciones, sin embargo, la que más me gusta es la que Robert Shiller escribió en su libro “Exuberancia irracional” del año 2000. La definición dice: una burbuja es “un evento en la que las noticias sobre aumentos de precios estimulan el entusiasmo de los inversores, que se propaga por contagio psicológico de persona a persona, amplificando en el proceso historias que podrían justificar el aumento de precios y atraer a una clase cada vez mayor de inversores quienes, a pesar de las dudas sobre el valor real de la inversión, se sienten atraídos hacia ella en parte por envidia de los éxitos de otros y en parte por la emoción de apostar”.

Esta definición engloba todo el proceso: aumento de precios, contagio psicológico, narrativas que soportan el proceso de formación de precios, entrada de nuevos participantes, incredulidad en las métricas tradicionales de valor, envidia, emociones, apuestas, etc.

Siguiendo esa misma línea de pensamiento, Ray Dalio tiene 6 preguntas básicas que el inversionista debe hacerse para saber si el mercado se encuentra o no en una burbuja:

1. ¿Los precios se encuentran altos utilizando métricas tradicionales? Por ejemplo, usando la razón P/E y comparándola con el promedio histórico.
2. ¿Los precios están descontando condiciones de negocio no sostenibles? Por ejemplo, ¿para cierta acción es sostenible que la utilidad crezca 10% los siguientes 30 años? O bien, ¿es sostenible un P/E de 100x, es decir, es sostenible tener que esperar 100 años de utilidad para ver el retorno de mi inversión (precio pagado)?
3. ¿Hay nuevos participantes entrando al mercado? Por ejemplo, un incremento importante en cuentas de intermediación por parte del público inversionista, sobre todo, personas físicas.
4. ¿Hay un sentimiento alcista generalizado? Por ejemplo, cuando los índices de sentimiento están entrando a zona de euforia.
5. ¿Se está usando apalancamiento para comprar? Por ejemplo, un aumento en el uso de opciones para posicionarte en un activo.
6. ¿Los participantes del mercado han hecho grandes compras adelantadas? Esta pregunta aplica más para burbujas relacionadas con precios de materias primas, y no tanto en activos financieros.

Si bien parecen preguntas sencillas, cada una tiene sus aristas y sus distintas formas de interpretación. Algunas conclusiones podrían ser más/menos evidentes dependiendo de las métricas que utilicemos para hacer el análisis, por ejemplo. O bien, podría aplicarse este cuestionario a un subconjunto de acciones únicamente, y no a todo el mercado, para intentar identificar sectores de sobrevaluación dentro del mercado general, como el es caso de las Magnificent 7 (Apple, Microsoft, Google, Tesla, Nvidia, Meta y Amazon).

Con este cuestionario es posible saber el estado actual del mercado y responder la pregunta: ¿Qué tan exuberante están hoy los precios? Ahora bien, en una columna de 3500 caracteres me es complicado llevar un análisis completo de la condición actual utilizando el encuadre que propone Dalio, por lo que saltaré directo a la conclusión (el lector podrá hacer su propio análisis y ver si coincide con mis conclusiones): El S&P500 está lejos de estar en una burbuja o, incluso, de un proceso de burbuja. Por otro lado, las Magnificent 7, están empezando un proceso de burbuja (particularmente la pregunta 1, 2 y 4), sin embargo, aun sería prematuro asegurarlo. Para concluir, me gustaría remarcar que la única forma segura de saber si estábamos, o no, en una burbuja es a posteriori, es decir, cuando la burbuja revienta. En este sentido, es imposible saber el pico de una burbuja y su subsecuente caída. Dicho esto, recuerda lo que dijo Keynes: “el mercado puede permanecer irracional más tiempo de lo que tú solvente”. Invierte de manera responsable.