El director de inversiones Jon Maier y el jefe de soluciones temáticas Scott Helfstein ofrecen sus perspectivas sobre diferentes temas en el panorama actual de inversiones, que hoy puede describirse como un período de importantes ajustes. Después de años de tasas históricamente bajas, este entorno de tasas más altas crea dinámicas diferentes para los inversionistas.
Opiniones sobre la caída de SVB
Maier y Helfstein: Al menos los clientes de SVB tienen acceso a sus fondos. Por eso, pueden agradecer al Tesoro, la Reserva Federal y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC). La Reserva Federal creó un nuevo Programa de Financiamiento a Plazo Bancario (BTFP, por sus siglas en inglés) para proteger los depósitos ofrecidos a bancos, asociaciones de ahorro y crédito, etc. Hasta el viernes 10 de marzo, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo que «el sistema bancario sigue siendo resistente». Pero la Fed actuó muy rápidamente para poner un plan en marcha para el domingo 11 de marzo, por lo que es razonable suponer que el contagio era un riesgo importante. Y el contagio no se limita solo a Estados Unidos, la situación es fluida a nivel global.
Sin embargo, la ausencia de SVB se va a sentir. El banco pasó de tener aproximadamente $7 mil millones en activos en 2007 a tener aproximadamente $200 mil millones antes de su colapso 1. Fue el decimosexto banco más grande de Estados Unidos y una institución importante para las startups de alta tecnología. El impacto en los bancos regionales no debe tomarse a la ligera. Podemos esperar aumentos de capital y mayor escrutinio tanto de los bancos regionales como de los grandes bancos. Algunos grandes bancos pueden ser ganadores, mientras que las startups con menos acceso a capital probablemente saldrán perdiendo. En general, podríamos anticipar que los bancos se vean obligados a aumentar las tasas de depósito, y desde el punto de vista de los préstamos, los estándares probablemente se endurecerán. Además, es probable que la valoración de mercado se convierta en un tema mucho más importante. También esperamos que el marco regulatorio se vuelva más restrictivo, aunque la política influirá en esta discusión.
Los bonos del Tesoro a 6 meses que pagan casi el 5% representan una oportunidad para los inversores.
Helfstein: La oportunidad de asegurar un retorno anualizado cercano al 5% para un activo de 6 meses parece atractiva después de una década de tasas a corto plazo que oscilaron entre el 0 y el 2% 2. La respuesta a esta pregunta, sin embargo, depende de los objetivos de inversión y los planes financieros. En una cartera con una tasa de rendimiento objetivo del 7%, una asignación del 50% a los bonos del Tesoro al 5% tendría que estar emparejada con un peso del 50% en un activo que rinda el 9% para alcanzar la tasa de rendimiento objetivo. Con una asignación del 70% a los bonos del Tesoro al 5%, el 30% restante tendría que encontrar un activo que rinda el 12% para alcanzar el objetivo. Un mayor peso en los bonos del Tesoro al 5% aumenta el rendimiento necesario en los activos restantes para alcanzar el objetivo. Los inversores no tienen muchas opciones para encontrar activos con historial de rendimientos superiores al 9%. Los inversores que se cargan con bonos del Tesoro cercanos al 5% pueden considerar una estrategia de barbell con alguna exposición al crecimiento. En términos prácticos, con una inflación que aún se sitúa en el 6,4%, un bono del Tesoro al 5% fija una pérdida real del 1,4%, lo que no suena como una gran estrategia.
Los beneficios de la diversificación versus la concentración en la inversión temática.
Maier: La inversión en acciones temáticas es más adecuada para inversores con un horizonte de inversión a largo plazo que estén dispuestos a mantenerla en la medida que este concepto pase de ser innovador y novedoso a común. Este espacio puede ser de alto riesgo, alta recompensa, por lo que son aconsejables establecer límites en el nivel máximo de exposición deseado. Los límites ayudan a los asesores financieros a establecer un marco para incluir la inversión temática en diferentes entornos de mercado. La exposición adecuadamente escalada puede ayudar a los asesores financieros y a los clientes a mantener el enfoque en los objetivos a largo plazo, especialmente al navegar por condiciones de mercado más desafiantes. El nivel de exposición temática en una cartera más amplia debe cambiar con el tiempo, pero la narrativa de la interrupción sigue siendo fuerte.
Helfstein: En ciertos casos, los enfoques concentrados en la inversión temática han funcionado bien, y en otros, han fracasado. Mientras tanto, una diversificación excesiva diluye la exposición temática, lo que puede producir una rentabilidad similar a la del mercado.
Las carteras concentradas pueden ofrecer mayores rentabilidades, pero vienen con mayores riesgos. Hay más riesgo idiosincrático, o de la compañía, que riesgo temático o económico. La concentración temática se asemeja más a la inversión ángel, el capital de riesgo y los fondos de cobertura de larga duración. Las recompensas pueden ser generosas, pero el riesgo es alto. Una fortaleza de la inversión temática es capturar las industrias emergentes. Sin embargo, pronosticar las trayectorias de las industrias y tecnologías recién emergentes es desafiante, y tratar de elegir ganadores agrega una capa de complejidad. Creemos que las inversiones temáticas deben estar lo suficientemente concentradas como para representar la industria emergente, pero aún ofrecer una canasta lo suficientemente diversificada para limitar el impacto del riesgo de la compañía.
El papel revolucionario de Chat GPT en los informes de investigación escritos
Maier: La inteligencia artificial ha revolucionado la forma en que abordamos la investigación y recopilamos información, pero no hace que la redacción de informes de investigación sea obsoleta. Aunque la IA puede analizar vastas cantidades de datos, no siempre puede capturar el contexto completo y los matices de un tema en particular. Un análisis y comprensión exhaustivos de un tema requieren interpretación humana y pensamiento crítico. Además, aunque muchas fuentes de información están disponibles en línea, no toda la información que se encuentra en línea es confiable o precisa, y algunas solo son accesibles en colecciones físicas, como las que se encuentran en las bibliotecas. ¡Recuerden que aún queda tiempo para escribir, así que ChatGPT y similares no tienen posibilidad de reemplazarnos!
Helfstein: También hay preocupaciones sobre depender únicamente de la IA para la investigación. La inteligencia artificial sigue siendo propensa a errores y la obtención de material es una parte molesta pero crítica de la investigación. Más importante aún, nuestra mayor preocupación es la capacidad de la IA para sintetizar información existente versus crear nuevo conocimiento. Una gran investigación crea nuevo conocimiento, algo que la IA no ha demostrado una capacidad constante para hacer. Las ideas únicas a menudo son producto de la serendipia creativa, algo que la IA aún no ha demostrado.
En conclusión, si bien la IA ha transformado sin duda la forma en que abordamos la investigación, no elimina la necesidad de redacción de informes de investigación. Una combinación de la IA y la entrada humana probablemente producirá la investigación más exhaustiva e informativa.
Inversión en innovación: equilibrando los enfoques de arriba hacia abajo y de abajo hacia arriba
Helfstein: Tanto la innovación de arriba hacia abajo como la de abajo hacia arriba desempeñan un papel crucial en el panorama de la innovación actual. Las pequeñas empresas a menudo impulsan innovaciones revolucionarias, y las empresas más grandes proporcionan el financiamiento, acceso al mercado y los recursos necesarios. Sin embargo, el tamaño de las empresas más grandes puede dificultar la innovación, por lo que buscan activamente a las empresas más pequeñas para obtener avances. El retorno de la inversión de capital de las grandes empresas tecnológicas ha estado disminuyendo, pero ahora están reinvirtiendo en sus negocios a una tasa más rápida que en los últimos 30 años.
Maier: Esta reinversión podría ser el factor más importante en la conducción de la innovación en los próximos años.
Empresas como Apple, Microsoft y Amazon tienen acceso a vastas cantidades de datos con los que pueden experimentar y el capital para convertirlos en algo.
Las empresas pequeñas y medianas a menudo impulsan la innovación, pero la innovación y su proliferación requieren capital, lo que puede presentar desafíos para las empresas más pequeñas. Los eventos impredecibles como la pandemia también pueden afectar negativamente el momento de la innovación, pero también pueden ser una ventaja para la innovación. Las empresas que no evolucionan pueden volverse irrelevantes, y muchos ejemplos de tales empresas vienen a la mente. Por lo tanto, es importante encontrar un equilibrio entre la innovación de arriba hacia abajo y de abajo hacia arriba, y entre la agilidad de las pequeñas empresas y los recursos de las grandes empresas, para impulsar la innovación hacia adelante.
El artículo completo está disponible en inglés aquí.
1. SVB Financial Group, Reporte anual, 29 de febrero 2008
2. Datos del Departamento del Tesoro de EEUU al 13 de marzo 2023
*Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital principal. La diversificación no garantiza una ganancia ni protege contra una pérdida.
Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un punto específico en el tiempo y no pretende ser una predicción de eventos futuros, ni una garantía de resultados futuros. Esta información no tiene la intención de ser asesoramiento de inversión o impuestos personalizado o individual y no debe ser utilizada con fines comerciales. Por favor, consulte a un asesor financiero o profesional de impuestos para obtener más información sobre su situación de inversión y/o impuestos.
