El análisis de toda una industria es una tarea compleja y debe lograr conciliar la particularidad con la generalidad. Por este motivo, el objetivo de esta nota es tratar de identificar algún riesgo y/o alguna tendencia en los niveles de liquidez en la Industria de Petróleo y Gas.
Nos enfocaremos en analizar los niveles de liquidez de las 10 empresas de petróleo y gas más grandes del mundo (medidas por su valor de capitalización).
Hemos analizado 7 razones financieras por un periodo de 18 años, con el propósito de identificar correlaciones entre la liquidez de las empresas, los precios internacionales del petróleo crudo y gas y los requerimientos de efectivo para fondear proyectos de inversión en la industria.
En agosto de 2016, el precio del petróleo de referencia americano, West Texas Intermediate (WTI) bajó hasta niveles promedio US$35 por barril, mientras que el precio de referencia del petróleo europeo, el Brent, disminuyó a niveles promedio de Euro$30 por barril. A la fecha de este reporte el WTI cotiza ya en US$75 por barril y el Brent en Euros$85 por barril.
Por su parte el precio del gas natural de referencia en los Estados Unidos, Henry Hub, ha presentado una ligera alza en los últimos 2 años, desde US$2.1 por MMBTU hasta US$2.7 por MMBTU; sin embargo, uno de los precios de referencia del gas natural en Europa, el TTF, ha repuntado más de 150% en los dos últimos años, pasando de Euro$10.6 por MWH en agosto de 2016 a Euro$26.8 por MWH al 10 octubre de 2018.
La Razón de Circulante, que mide la habilidad de una empresa para mantener activos líquidos o de fácil conversión a efectivo, y poder pagar con ellos sus pasivos de corto plazo, muestra un nivel promedio en la muestra analizada de 1 vez al 30 de junio de 2018, siendo el punto de equilibrio para poder cubrir compromisos de corto plazo. Además es el mínimo histórico desde el año 2001. El nivel máximo promedio de este indicador se alcanzó en 2012 con 1.3 veces, muy relacionado con los altos precios del petróleo (WTI cercano a US$100 por barril y Brent mayor a Euro$100 por barril). Actualmente las 3 mejores empresas en este indicador con 1.3 veces son Total (Francia), Equinor (Noruega) y Royal Dutch (Holanda).
La Prueba Ácida, que considera únicamente a los activos ya líquidos (Caja y Equivalentes) para pagar deuda de corto plazo, se ubicaba al 30 de junio de 2018 en 0.7 veces, menor al máximo de 0.9 veces alcanzado en 2015. No obstante que este indicador es menor a uno, históricamente en la industria del petróleo y gas, el promedio ha sido 0.7 veces, por ser una industria altamente demandante de capital. Las mejores empresas en este indicador, con 0.8 veces al 2T18, son Royal Dutch (Holanda), Chevron (EEUU) y Total (Francia).
El Flujo Generado por la Operación en forma anual, comparado con las obligaciones de corto plazo, se ubicó al 2T18 en un promedio de 0.5 veces. Es decir, adicional a los activos de corto plazo, las empresas pueden generar a través de su operación en un año, recursos líquidos suficientes para cubrir al menos el 50% de sus pasivos de corto plazo. Históricamente se ha ubicado en 0.6 veces. Las empresas mejor posicionadas al 30 de junio de 2018 son Chevron (EEUU), Petrochina (China) y Equinor (Noruega) con 0.7 veces.
Son 36 los días promedio en que las empresas tardan en realizar la cobranza a sus clientes, acorde al comportamiento de los últimos 18 años. Las empresas más eficientes en su cobranza son China Petroleum (China) y Reliance (India) con 11 días y Petrochina (China) con 14 días.
La rotación promedio en sus inventarios es de 40 días al 30 de junio de 2018, dentro del promedio observado desde el año 2000. Las empresas con mayor eficiencia en el manejo de sus inventarios son Chevron (EEUU) con 23 días, Equinor (Noruega) con 27 días y BP (Reino Unido) con 30 días.
Los días que en promedio tardan en pagar a sus proveedores son 70 al 2T18. Entre más días tarden, implica un beneficio a su nivel de liquidez. El promedio histórico es de 50 días, reflejando que las empresas han “aprendido” a retrasar pagos a proveedores. Las empresas que más demoran en sus pagos son Reliance (India) y Schulemberger (EEUU) con 112 y 119 días respectivamente.
El Ciclo Neto de Conversión a Efectivo promedio en la industria es de 6 días al 30 de junio de 2018, mostrando una gran eficiencia en la recuperación de su efectivo, ya que el promedio desde el año 2000 había sido de 25 días. Las empresas más eficientes muestran Ciclos con cifras negativas, es decir, cobran ágilmente a sus clientes, venden rápidamente sus inventarios y tardan en pagar a sus proveedores. Destacan Reliance (India) con -32 días, Equinor (Noruega) y BP (Reino Unido) con – 5 días y Exxon (EEUU) con – 1 día.
En conclusión, vemos que las empresas seleccionadas de la industria de petróleo y gas al 2T18, son muy responsables en mantener en términos generales niveles estables de liquidez, sin importar los ciclos de los precios de venta de sus productos (petróleo y gas), ya que están inmersas en proyectos de inversión de largo plazo, que deben estar fondeando adecuadamente. Además, destaca su aprendizaje para ser más eficientes en su cobranza y en el manejo de sus inventarios. Algunas de las empresas han alargado el periodo de pago a sus proveedores, sin ser una tendencia generalizada ya que algunas prefieren proteger su cadena de producción, sin perjudicar a sus proveedores.
Por: Dra. Araceli Espinosa Elguea, Profesora e Investigadora del ITAM, en colaboración con sus alumnos Gibrán Peniche y Frida Hernández
